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美国农业部9月供需报告显示，美国和全球大豆期末库存创纪录新高，中美贸易战加剧，除非美国大豆产量意外下降，否则很难指望10月报告会做出基本面状况有所改善的判断。鉴于9月1日以来农作物状况有所好转，大量交易者倾向于认为报告将上调大豆产量预估，这只会导致期末库存总量增加。而这段时间农作物状况通常会变差。

当前大豆出口销售速度落后于正常水平，美国农业部也有可能下调出口预估。截至9月20日，大豆累计销量仅占美国农业部2018/19年度预估销量的33.5%，而历史同期的5年均值为47.4%。

除了贸易战，阿根廷农作物预计将出现复苏，这意味着美国将面临更加激烈的竞争。布宜诺斯艾利斯谷物交易所估计，阿根廷2018/19年度大豆产量为5300万吨，高于2017/18年度，当年受干旱影响产量仅有3510万吨。随着中国对其进口兴趣的增加，阿根廷的大豆出口量可能从2017/18年度的350万吨飙升至2018/19年度的1540万吨，但大豆压榨速度可能仅增长3.1%至3660万吨。避开美国，中国继续寻找新的大豆来源。

阿根廷已经有好几批货物运往中国，这在往年同期是不常见的。就在中国寻求从巴西、阿根廷和加拿大等其他国家进口大豆之际，墨西哥等其它进口国正加紧购买价格更低的美国大豆。阿根廷和印度都希望下个季度向中国出售更多豆粕。

但美国对其它买家的出口增加量，不可能完全抵消掉中国需求的减少量。然而，即便美国出口量被下修，其他国家的出口量仍将上升，对全球大豆供应的总体影响可能微乎其微。

如果美国农业部10月供需报告下调美国大豆出口预估3000万蒲式耳，上调每英亩产量预估0.5蒲式耳，那么美国大豆期末库存可能会调高7400万蒲式耳，达到历史新高9.19亿蒲式耳。虽然大豆期货11月合约价格较9月18日低点强劲反弹，但进入主要收获期，现货市场基调一直非常疲弱，许多市场都显示大豆基差前所未有地走扩。因此，尽管期货市场反弹，现货市场依然疲软。

伊利诺伊州的大豆只收割了17%，该州中部的大豆现货交易价格比期货价格低了50美分。而在往年同期，大豆现货基准价比期货价格要高，基差5年均值为12美分。

供求消息如此悲观，在美国农业部报告公布前，大豆或豆粕期货价格的任何上涨都可能是一个卖出机会。豆油市场与豆粕市场的基本情况不同，从技术面上看，豆油期货处在技术上的极度超卖区。处在这种市场当中，单是空头回补就可能成为一股强大的力量。最近的持仓报告显示，截至9月18日，管理基金持有的净空头头寸为109,950手，创纪录新高。

截至19日，未平仓合约触及纪录高位，当天3月合约从低点反弹。逆转得到了随后一周时间关键逆转行情的确认，这是一个强有力的技术指标，表明市场已跌至一个主要低点。

建议交易策略：1)8.67美元/蒲式耳卖空大豆11月合约，目标位7.90美元/蒲式耳。止损点为8.82美元/蒲式耳。2)28.78美分/磅做多豆油3月合约，目标位31.20美分/磅。

下跌80美分/磅止损。芝商所（CMEGroup）一直致力于推进投资者教育工作，长期以来与各大业界伙伴合作推出相关产品周报，旨在帮助客户获得准确、及时、全面的市场信息，让您在套利农产品、能源、外汇等主导产品时，更好地管理价格风险及为未来一周的投资策略做好准备。

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